7月以来，申万一级银行业指数累计上涨超14% ，涨幅在31个申万一级行业板块中居于前列。与此同时 ，多只银行股股价创新高。银行板块走强背后，哪些资金在持续买入？这轮行情又能否持续？
银行股涨势明显
下半年以来，截至9月11日 ，申万一级银行业指数累计上涨14.62% ，涨幅仅低于煤炭（20.67%）、农林牧渔（19.04%）、石油石化板块（18.89%） 。
A股42家上市银行中 ，苏州银行 、中信银行 、齐鲁银行、南京银行等8只银行股 ，7月以来累计涨幅均超20%，其中苏州银行涨幅达33.62% 。
9月以来 ，银行板块涨势更加明显。Wind数据显示 ，南京银行 、江苏银行 、杭州银行、成都银行 、中信银行等9只银行股股价创历史新高 。
银行股走强背后，长线资金是主要增量资金来源 。二季度，多只银行股迎来保险资金大力增持：中国银行获得3个险资账户增持 ，邮储银行前前十 股东中新出现2个险资账户 ，建设银行新进中国人寿传统险账户，工商银行获得中国人寿传统险账户增持。中国人寿传统险账户在二季度还增持了中信银行 、浦发银行、江苏银行 、杭州银行等 。
据国泰海通证券研报 ，从增量视角来看 ，二季度险资对股票的加仓步伐加快，单季度股票资产净增加约2633亿元 ，相比一季度的1024亿元增量明显扩大 ，较去年同期的2513亿元亦有所增加 。
长线资金敢于持续买入，基本面的边际改善是重要支撑。2026年半年报数据显示 ，A股42家上市银行中 ，超八成的银行实现营业收入和归母净利润同比增长，业绩修复广度较此前明显提升 。
分红方面 ，作为上市公司的分红主力 ，六大行2026年度中期现金分红总额拟超2000亿元，同时为进一步增强投资者的获得感，均将中期拟分红比例由30%提高至31% 。
从股息率看 ，银行板块近12个月股息率为4.08% ，位居申万31个一级行业第二位，仅次于食品饮料板块。其中 ，华夏银行 、瑞丰银行、上海银行等部分股份行 、区域城农商行的股息率在5%至6%之间 。
银行股定价逻辑切换
资金持续买入的表象之下 ，更深层的变化在于银行股定价体系的切换 。
华创证券银行分析师林宛慧表示，过去15年 ，银行股估值中枢的下移与修复 ，本质是核心定价变量的切换——市场先后围绕成长性 、资产质量和现金回报进行定价，而当前正处于由“红利资产”向“稳定复利资产 ”过渡的阶段。
回顾这一历程：2009年至2015年上半年 ，信贷高增长驱动银行股获得成长溢价 ，板块PB一度超过2倍；2015年下半年至2022年，资产质量成为核心定价变量 ，PB长期运行于1倍以下；2023年以来 ，现金回报成为主要支撑，板块估值得到修复，但整体PB仍未突破1倍。
林宛慧表示 ，未来银行股估值溢价的核心 ，不是ROE水平本身，而是ROE的稳定性、资本效率和盈利结构——即能否通过财富管理、托管 、投行等低资本消耗业务提升资本回报 ，并降低对净息差和信贷周期的依赖 。谁能够实现更稳定 、更可持续的ROE ，谁就更有可能获得估值溢价 。
中泰证券研究所所长戴志锋认为，展望后续 ，银行股红利价值凸显 ，与“固收+ ”属性适配：基本面角度，银行股稳健有韧性 ，拨备蓄水池深厚 ，分红稳定，股息可观；投资面角度 ，市场平淡时银行股相对扛跌 ，市场走强时板块内Alpha品种不输大势。
正是这种定价逻辑的切换，让长线资金的持续流入有了更坚实的基础 。中信建投证券研究团队此前表示，险资长期资金、公募基金未来增配银行板块的动力都较强 ，有望带动银行板块股价进一步上行 。
中信证券银行业首席分析师肖斐斐表示 ，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风险偏好资金对于A股和H股银行股的配置意愿延续 ，且在上半年A股银行被动资金流出时加大了配置力度。预计三季度银行业息差和资产质量等核心变量保持稳定 ，全年盈利趋势积极 。
（文章来源：中国证券报）
